2018年6月中债信用债估值月度说明

2020-01-31 19:17:26

原标题:2018年6月中债信用债估值月度说明

目 录

一、中债市场隐含评级分布及变动3

二、新发行债券估值说明5

三、跟踪评级债券估值说明9

四、重大信用事件相关债券估值说明9

五、联系方式10

中债信用债估值月度说明主要包括当月中债市场隐含评级分布与变动情况以及部分信用债的估值说明。2018年6月期月度说明共涉及个券217只,占中债信用债估值只数的0.61%,包括新发行相关债券200只,跟踪评级相关债券15只,重大信用事件相关债券2只。欢迎广大中债估值用户就此与我们深入交流(联系方式详见正文最后部分)。

一、中债市场隐含评级分布及变动

2018年6月末,中债市场隐含评级与评级公司评级一致的债券共15169只,占比43%;中债市场隐含评级低于评级公司评级的债券共20311只,占比57%。此外,为387只评级公司既未提供主体评级也未提供债项评级的债券提供中债市场隐含评级。在中债市场隐含评级整体分布中,AA级债券只数最多,占比30%,参见图1。

2018年6月,中债市场隐含评级变动的债券362只,约占全部中债信用债估值数量的1.1%,参见表1。

本月中债市场隐含评级发生变动的债券中,上调债券84只,占全部中债信用债估值数量的0.26%。调升债券涉及发行主体13家,其中有10家发行主体为采矿业。随着我国去产能政策的推进,煤炭价格企稳,环渤海动力煤指数稳定在570元/吨的较高水平,部分大型煤炭企业经营向好。具体调升发行人所属行业统计详见表2。

本月中债市场隐含评级发生变动的债券中,下调债券278只,占全部中债信用债估值数量的0.85%,涉及发行主体61家,以制造业为主。对于部分偿债压力较大、且处于产能过剩的制造业企业,中债市场隐含评级根据公司经营及市场价格及时调整。具体调降发行人所属行业统计详见表3。

二、新发行债券估值说明

2018年6月新发行的信用债中,选取中债市场隐含评级与评级公司评级差异较大的债券给予说明,具体如下:

1) 18金地06(143695):发行人金地(集团)股份有限公司是一家深圳市上市公司,主营业务以房地产开发为主,同时涉及物业出租、物业管理等业务。房地产行业受宏观政策调整影响较大,未来运行存在一定不确定性。受房地产市场整体影响,公司收入和经营性净现金流波动较大。同时,在建和拟建项目未来资金需求量大,存在一定对外融资需求。2017年以来,公司有息负债大幅增长,债务负担有所上升。此外,公司与合营联营企业之间的往来款及长期股权投资规模较大,存在一定风险。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18金地06为5年期公司债券,票面利率为5.7%,第3年末含发行人利率调整及投资者回售权,发行价格属AA+水平,18金地03、17金地01、15金地01、16金地02、18金地MTN001、17金地MTN001、16金地MTN003、18金地MTN002、15金地MTN004、15金地MTN003、15金地MTN002均有成交或报价支持AA+水平。

综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18金地06及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA+,待观察。

2) 18当代02(143692): 发行人武汉当代科技产业集团股份有限公司为武汉市民营企业,主要从事医药、房地产、旅游及影视文化体育等业务。公司业务涉及多个板块,管理难度较大,面临一定的经营管理风险。医药板块盈利能力较强,但房地产板块收入及利润增长存在波动。近年来公司有息债务规模持续增长,整体偿债压力增加。此外,公司对外担保企业资产负债率很高,且出现亏损,存在一定或有风险。评级机构给予主体评级AA+,评级展望稳定。

新券18当代02为5年期公司债券,票面利率为7.55%,第3年末含发行人利率调整及投资者回售权,发行价格属AA-水平,16当代03、16当代01、15当代债、17汉当科MTN002、16汉当科MTN003、16汉当科MTN002、18汉当科SCP001、16汉当科MTN001均有成交或报价支持AA-水平。

综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18当代02及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA-,待观察。

3) 18供销SCP002(011801102):发行人中国供销集团有限公司为中央国有企业,主营农资、棉花、再生资源和日用消费品的生产和销售。公司主营业务盈利能力较低,受投资收益减少影响,2017年净利润大幅下滑。此外,公司资产负债率处于较高水平,短期有息债务占比较大,存在一定集中偿付压力。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18供销SCP002为6个月期超短期融资券,票面利率为4.80%,发行及上市首日成交均属AA+水平。存量债18供销SCP001、16供销MTN001、16供销01、14供销MTN001等均有充分的成交或报价支持AA+水平。

综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18供销SCP002及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA+,待观察。

4)18比亚迪SCP002(011801119):发行人比亚迪股份有限公司为民营企业,主要从事汽车(包括传统燃油汽车和新能源汽车)、手机部件及组装、二次充电电池的生产和销售。2017年,受汽车行业竞争激烈和新能源汽车补贴减少等因素影响,公司汽车销售规模下滑较快,主营业务增速放缓,盈利能力有所下降。此外,公司债务规模持续扩大,偿债压力较大。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18比亚迪SCP002为9个月期超短期融资券,票面利率为5.80%,发行及上市首日成交均属AA+水平。存量债18比亚迪SCP001、16比亚迪MTN001、16比亚迪MTN002、11亚迪02等均有充分的成交或报价支持AA+水平。

综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18比亚迪SCP002及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA+,待观察。

5)18国购02(112709):发行人国购投资有限公司是一家民营房地产开发企业,主营业务为住宅与商业地产的开发及运营。公司的房地产项目主要集中在安徽省合肥地区,受区域房地产市场波动的影响较大,存在一定的区域集中风险。近三年以来,公司的债务规模增长较快,负债水平较高。另外,公司资产受限程度较高,且对外担保规模较大,存在一定或有负债风险。评级机构给予主体评级AA,评级展望稳定。

新券18国购02为5年期公司债券,含第3年末调整票面利率选择权和投资者回售选择权,票面利率为7.80%,发行情况属AA-水平。18国购01、16国购03与16国购02均有充分的成交支持AA-水平。

综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交情况,新券18国购02及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA-,待观察。

6)18天业SCP002(011801104):发行人新疆天业(集团)有限公司是从属于新疆生产建设兵团的工业企业,主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱等氯碱化工产品的生产和销售。公司资产负债率较高,有息债务规模较大,同时,公司经营性净现金流对债务和利息的覆盖程度不稳定,存在一定的偿债压力。另外,对外担保企业新疆石河子开发区经济建设总公司亏损加重,公司或有风险上升。评级机构给予主体评级AA+,评级展望稳定。

新券18天业SCP002为9个月期超短期融资券,票面利率为5.96%,发行情况属AA水平。18天业GN001、17天业MTN001、16天业MTN002、18天业CP001、18天业SCP001与17天业CP003有充分的成交支持AA水平。

综合企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18天业SCP002及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA,待观察。

7) 18新望01(143678): 发行人新希望集团有限公司是一家民营企业,主营业务包括饲料业务、屠宰及肉制品加工业务和养殖业务。目前,国内饲料行业产能过剩严重,产能利用率短期内难以出现实质性改善。公司业务及盈利稳定性易受到畜禽疫病以及猪肉价格的周期性波动因素影响。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18新望01为2年期的公司债券,票面利率为5.79%,发行情况属AA水平。16新希望MTN001、15新希望MTN001、17新希望MTN001、16新希望MTN002以及17新希望SCP003等均有充分的市场成交或报价支持AA水平。

综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18新望01及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA,待观察。

8) 18青海盐湖SCP001(011801199): 发行人青海盐湖工业股份有限公司为地方国有企业,是青海省国资委下属重要的盐湖资源开发企业,在技术研发和设备投资方面得到政府支持。公司地处察尔盐湖,资源优势明显,且公司具有国内领先的钾肥生产和销售能力。但是受到安全事故、原材料价格上涨及天然气供给的多重因素影响,公司目前化工业务总体运营状况不佳,同时由于公司在建工程转固定资产导致计提折旧和利息费用化增加,且计提减值损失规模较大,公司2017年处于亏损状态。此外,公司资产负债率不断攀升,债务压力有所增加。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18青海盐湖SCP001为9个月期超短期融资券,票面利率为7.00%,发行及上市首日多笔成交均属AA水平。存量17青海盐湖CP002有成交支持AA水平。

综合企业经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交情况,新券18青海盐湖SCP001及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA,待观察。

9) 18文广集团SCP001(011801090): 发行人上海文化广播影视集团有限公司有限公司系地方国有企业,主要进行上海市电视频道、广播频道的运营,具有一定的区域垄断性,其牌照经营权和旅游资源具有一定稀缺性。但是由于国内电视媒体同业竞争日益加剧,且新兴媒体对传统媒体具有持续冲击作用,电子商务兴起对电视购物行业带来不利影响,公司所处经营环境竞争逐渐加剧。2017年公司净利润较上一年度出现大幅下滑。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18文广集团SCP001为2个月期超短期融资券,票面利率为4.2%,属AA+水平。13沪广电MTN1有成交或报价支持AA+水平。

综合企业经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18文广集团SCP001及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA+,待观察。

10) 18海亮SCP003(011801196): 发行人海亮集团有限公司系民营企业,是全球规模最大的铜加工企业之一,具有较强的规模优势,产业链较为完整。但是由于我国铜加工行业竞争激烈,面临一定产能过剩问题,行业整体毛利率水平较低。同时公司未来将逐步退出毛利较高的房地产行业,可能导致公司盈利能力走弱。公司应收账款、其他应收款及存货规模较大,资产可变现能力较差。近年来,公司短期债务规模持续增长,公司面临一定偿债压力。评级机构给予主体评级AA+,评级展望稳定。

新券18海亮SCP003为6个月期超短期融资券,票面利率为6.5%,发行及上市首日成交均属于AA-水平,18海亮CP001、18海亮CP002等券均有成交或报价支持AA-水平。

综合行业景气度、企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18海亮CP002及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA-,待观察。

11) 18广新控股SCP008(011801057): 发行人广东省广新控股集团有限公司为地方国有企业,主要从事广东省国有资产运营与管理,涉及战略新兴产业、现代服务产业以及战略资源产业三大板块以及新能源新材料、生物医药以及铝型材等多个细分行业。公司作为广东省重要的国有资本经营主体具有一定的规模优势和政策支持优势。但近年来公司受限资产规模较大,一定程度上影响资产的可变现能力。公司有息债务规模较大,其中一年内到期债务规模占比较高,短期偿债压力较大。公司对外投资的项目中,部分项目进展缓慢,经营面临不确定性。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18广新控股SCP008为0.5年期超短期融资券,票面利率为4.49%,发行及上市首日多笔成交均属AA水平。存量中18广新控股SCP001、18广新控股SCP002等均有报价或成交支持AA水平。

综合企业经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交情况,新券18广新控股SCP008及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA,待观察。

12) 18大同煤矿SCP006(011801185): 发行人大同煤矿集团有限责任公司为地方国有企业,主营业务为煤炭、电力和贸易。公司资源储备丰富,煤炭质量优良,有一定规模优势。公司煤炭业务盈利水平有所增强,但电力、贸易等非煤业务盈利水平仍偏低,经营性净现金流波动较大。此外,公司资产负债率一直维持较高水平,债务负担较重。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18大同煤矿SCP006为9个月期超短期融资券,票面利率为5.41%,发行及上市首日成交均属AA水平。存量债18大同煤矿CP002、18大同煤矿SCP005、18大同煤矿MTN002、18大同煤矿CP001和18大同煤矿MTN001等成交或报价亦支持AA水平。

综合行业景气度、企业经营与财务状况、一级市场发行、二级市场成交报价情况,新券18大同煤矿SCP006及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA,待观察。

13) 18冀中能源SCP008(011801156):发行人冀中能源集团有限责任公司为地方国有企业,主营业务为煤炭,同时经营物流、化工和医药等非煤业务。尽管今年以来,发行人盈利能力有所改善,但盈利水平仍偏低。企业资产负债率维持高位水平,债务负担较重,面临一定短期偿债压力。此外,发行人应收账款增长较快,应收账款周转率下降明显。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18冀中能源SCP008为9个月期超短期融资券,票面利率5.45%,发行及上市首日多笔成交均属AA水平。18冀中能源SCP007、18冀中能源SCP006、15冀中MTN002和16冀中能源MTN001等券的成交或报价亦支持AA水平。

综合行业景气度、企业经营与财务状况、一级市场发行、二级市场成交报价情况,新券18冀中能源SCP008及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA,待观察。

14) 18复星高科SCP001(011801154): 发行人上海复星高科技(集团)有限公司是一家民营投资控股公司,目前已形成医药健康、房地产开发、矿业、投资与资本管理等业务布局。公司医药健康板块收入、利润及毛利率均稳步增长,但房地产开发板块受政策调控等因素影响,面临一定的经营压力,在建拟建的房地产项目较多,未来有较大的资金需求。此外,公司有息债务占比较大,面临一定偿债压力。评级机构给予主体评级AAA,评级展望稳定。

新券18复星高科SCP001为9个月期超短期融资券,票面利率6.3%,发行及上市首日成交均属AA水平,18复星高科MTN002、18复星高科MTN001、16复星03等均有成交或报价支持AA水平。

综合企业性质、经营与财务状况、一级市场发行和二级市场成交报价情况,新券18复星高科SCP001及存量债券的中债市场隐含评级-债券债项评级AA,待观察。

三、跟踪评级债券估值说明

2018年6月,评级机构上调了113家发行人评级,评级上调发行人家数环比上涨145%。

2018年6月,评级机构下调了37家发行人评级,评级下调发行人家数环比上涨363%。结合最新市场价格和发行人自身资质,31家发行人分析后的中债市场隐含评级低于评级公司评级,占比84%;6家发行人分析后的中债市场隐含评级与评级公司评级一致,占比16%。

现对部分债券调整说明如下:

1)17营口港CP002(041758038)等:

营口港务集团有限公司是我国东北第二大港口,主要提供港口装卸、保税仓储及其他港口综合服务等。财务方面,公司货港费毛利率持续下滑,财务费用较高,叠加在建工程转固定资产计提折旧影响,公司净利润出现大幅亏损;债务方面,公司有息债务规模在总负债中占比较高,且以短期债务为主,流动性压力较大;此外,公司对外担保较多,存在一定或有风险;公司在建及拟建工程较多,预计未来仍有一定资本支出。

大公国际资信评估有限公司于2018年6月维持发行人主体评级AA+,评级展望由稳定调整至负面,维持相关债券的债项等级由AA+。

二级市场方面,18营口港CP001、17营口港MTN001、17营口港MTN002、17营口港CP001、17营口港CP002、15营口港PPN002、14营口港MTN001、12营口港报价均支持A水平。

综合分析公司所处行业、公司经营与财务状况、发行人存量债券二级市场报价,调整营口港务集团有限公司存续债券中债市场隐含评级-债券债项评级至A,待观察。

四、重大信用事件相关债券估值说明

2018年6月,涉及重大信用事件的发行人1家,为中融双创(北京)科技集团有限公司。

1)中融双创(北京)科技集团有限公司

2018年6月14日,中融双创(北京)科技集团有限公司发布《中融双创(北京)科技集团有限公司关于邹平长城集团有限公司2016年公司债券(第一期)未能按期划付利息的公告》。公告称,“邹平长城集团有限公司2016年公司债券(第一期)应于2018年6月13日付息及兑付回售部分本金,截至本报告出具之日,公司已向托管机构划付回售部分本金291.50万元,尚未能按照约定将‘16长城01’本期利息4230万元划至托管机构”。

2018年6月14日,中融双创(北京)科技集团有限公司所发行债券中债市场隐含评级-债券债项评级由AA-调整至C。我们对中融双创(北京)科技集团有限公司发布的经审计的2017年年度财务报告及使用中债企业债收益率曲线(CC)估算的清算价格进行比较,根据审慎的估值原则,采用中债企业债收益率曲线(CC)估算清算价格,并对相应债券估值予以调整。

2018年6月14日起,我们暂停对中融双创(北京)科技集团有限公司发行债券估值的更新,维持相关债券的中债市场隐含评级-债券债项评级C,并通过中债下载通道和中债综合业务平台“特殊证券估值”功能点发布相关债券估值。

在发行人偿债能力未发生变化或公布最新动态前,中融双创(北京)科技集团有限公司发行债券中债估值维持不变。

五、联系方式

中债金融估值中心有限公司

质量控制部:

陈 宁 (010-88170616,chenning@chinabond.com.cn)

高 超(gaochao@chinabond.com.cn)

王 千(wangqian@chinabond.com.cn)

张 圆(zhangyuan@chinabondcom.cn)

债券估值部:

赵 凌 (010-88170613,zhaoling@chinabond.com.cn)

李 妍 (010-88170632,liyan@chinabond.com.cn)

周 潇(010-88170719,zhouxiao@chinabond.com.cn)

张涤非 (010-88170640,zhangdf@chinabond.com.cn)

高世轩 (010-88170639,gaosx@chinabond.com.cn)

赵树佼 (010-88170647,zhaosj@chinabond.com.cn)

姚 楠 (010-88170641,yaonana@chinabond.com.cn)

周曦彤 (010-88170665,zhouxt@chinabond.com.cn)

崔胤卿 (010-88174524,cuiyq@chinabond.com.cn)

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